本期观点：
1）宏观数据。上上周集中公布了4月经济数据和金融数据，上周无数据更新。1-4月份，全国规模以上工业增加值同比下降4.9%，降幅比1-3月份收窄3.5个百分点。工业生产由减转增，制造业增速回升明显。4月份，社会消费品零售总额28178亿元，同比下降7.5%，降幅比3月份收窄8.3个百分点。1—4月份，全国固定资产投资（不含农户）136824亿元，同比下降10.3%，降幅比1-3月份收窄5.8个百分点。4月经济数据降幅明显收窄，工业增加值重回正增长，显示经济回暖，但仍未达到正常水平。4月CPI同比升3.3%，预期3.75%，前值4.3%；4月PPI同比下降3.1%，预期降2.6%。食品价格下降是CPI同比涨幅回落的主要因素，猪周期见顶，油价下跌，天气转暖令鲜菜供应增加，使通胀的担忧解除，而随之而来的是通缩。PPI同环比降幅进一步扩大。中国4月新增人民币贷款17000亿元，预期13033亿元，前值28500亿元；社会融资规模增量30900亿元，前值51627亿元；4月M2同比11.1%，预期10.1%，前值10.1%，M1货币供应同比5.5%，前值5%，M0货币供应同比10.2%，前值10.8%。金融数据远超预期，显示政策力度加大。
2）疫情对市场的影响。欧美多数进入后半程，但美国新增数量仍然处在高位。总体而言，疫情的长期存在对期债具有上行驱动作用，但市场情绪的好转和经济的缓慢复苏可能令期债有回调压力。近期应关注的是欧美多国在疫情没有彻底结束的情况下解封，这对经济和市场的影响具有不确定性，是一个比较大的风险因素。
3）外围市场。尽管经济数据疲弱，欧美股市上周仍然收涨，美债收益率继续低位运行。外围市场扰动因素一方面是疫情的反复可能，一方面是经济恢复速度，目前从美国初请失业金人数表现来看，就业市场仍不景气。
4）资金面。隔夜存款类机构质押式回购加权利率DR001反弹至1%上方，资金面边际收紧。央行逆回购操作继续停摆。
5）对利率水平的分析。十年期国债收益率回到2.6%附近，两会对宏观经济传达的信息并不乐观，市场对此失望，叠加两会明确提出推动利率下行，期债有望重启上行行情。中长期来看，十年期国债收益率我们看到2.4%。
6）期债长期趋势判断。从宏观面来看，我国经济下行压力不改，有逆周期调节需求，且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间，维持期债长期看多观点。
7）期债短期走势判断。回调行情结束，政策推动叠加中美关系的担忧有望成为关键的利多因素，短线看多。
交易策略：
顺势做多。
责任编辑：张玉洁
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