1.钢材一周要闻及点评
1.1中美贸易战持续，边际影响下降
2019年8月15日，美国政府宣布，对自华进口的约3000亿美元商品加征10%关税，分两批自2019年9月1日、12月15日起实施。2019年8月23日针对美方上述措施，中方被迫采取反制措施，对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品，加征10%、5%不等关税，分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施。随后特朗普在美股周五隔夜闭市后在推特上宣布，将对2500亿美元对华进口商品关税由25%提高至30%，10月1日执行。此外9月1日对其余3000亿美元对华进口商品关税由原定的10%提高至15%。
点评：自美国2018年3月23日宣布于2018年7月6日起对340亿美元对华进口商品征收25%的关税以来，至今已有1年半左右的时间，中美双方经过多次谈判最终无法达成一致，市场对中美贸易战是大国博弈必须要经历的持久战有较充足的预期。而且在2500亿美元的25%关税的影响下，2019年1—7月中国对美国出口1.62万亿人民币，仅仅下降2.1%。中美贸易战对商品市场的边际影响将持续下降。
2018年中国对美出口钢材占出口总量的比重为1.67%，占总需求的比重为0.10%，而且钢材比较方便绕道他国转出口至美国，因此中美贸易战对钢材的供需影响极其有限。
1.2房地产信贷渠道收缩和利率上浮进一步被证实
中国人民银行副行长刘国强20日上午在国务院新闻办公室举行的国务院政策例行吹风会上指出，对于房地产市场，要坚决贯彻落实7月30日中央政治局会议的要求，坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段，确保差别化住房信贷政策有效实施，保持个人住房贷款利率基本稳定。房贷利率由参考基准利率变为参考LPR，但最后出来的贷款利率水平要保持基本稳定。2019年以来，已有不少银行因为个人消费贷款违规进入楼市而吃了罚单。近期，多地房贷利率出现了回弹的趋势。在经历了半年的下调周期后，房贷利率有所上浮。
点评：在“房住不抄”的定位和“7.30政治局会议提出的不将房地产作为短期刺激经济的手段”的指导下，房地产信托和海外债发行收缩，多地房贷利率上浮，房地产销售和新开工均将受到影响。
1.3 1—7月棚改已完成71.6%，后期棚改对钢材消费拉动有限
住建部：2019年全国棚改计划新开工289万套。1—7月，已开工约207万套，占年度目标任务的71.6%，完成投资6000多亿元。
点评：8—12月仅需完成82万套，即可完成2019年的棚改目标，因此后期棚改对钢材消费的带动极其有限。
1.4武安限产影响日均铁水0.54万吨
武安：发布《钢铁焦化企业强化应急管控工作的通知》要求，2019年8月22日—2019年8月31日期间，实施应急停产管控措施，涉及企业包括市特别管控区的11家企业。
点评：据了解此次限产为新增限产，较原限产计划，限产期间高炉产能利用率下降15.8%，影响日均铁水增加0.54万吨。
2.钢材周度数据监测及点评
2.1钢材基本面因子监测
2.2产量
电弧炉亏损150元/吨左右，主动减产增多，短流程产能利用率持续下降，螺纹钢产量下降。唐山地区8月限产弱于7月，热卷产量小幅增加。
2.3消费
本周螺纹钢消费环比下降3.35%，同比增加8.37%，热卷消费环比增加1.53%，同比增加6.77%。
2.4库存
本周螺纹钢总库存环比下降0.78%，同比增加48.64%。热卷总库存环比下降1.08%，同比增加10.88%。
2.5钢厂利润
截止本周五，螺纹钢高炉利润244元/吨，热卷钢厂利润216元/吨，电弧炉钢厂亏损154元/吨，螺纹钢盘面利润216元/吨。电弧炉钢厂因成本较高处于亏损状态，主动减产意愿较高。
2.6基差
截止周五收盘，螺纹钢2001合约基差358元/吨较去年同期基本持平，处于季节性较高水平。热卷2001合约基差206元/吨高于去年同期水平，处于季节性高位。
3.套利监控
3.1钢材月间价差监控
螺纹钢1—5价差139元/吨，热卷1—5价差137元/吨，近期钢材1—5正套价差均呈现扩大走势。
3.2卷螺价差监控
截止周五收盘，卷螺现货价差—84元/吨，卷螺01合约价差68元/吨。
3.3钢矿套利监控
截止周五，螺纹钢现货利润244元/吨，盘面利润216元/吨，螺矿01合约比价5.62，比价走势有所回落。
4.操作逻辑及建议
4.1单边操作逻辑及建议
钢材：本周螺纹钢和热卷呈现振荡走势，螺纹2001合约下跌0.38%，热卷2001合约下跌0.28%。宏观偏空：在“房住不抄”的定位和“7.30政治局会议提出的不将房地产作为短期刺激经济的手段”的指导下，房地产信托和海外债发行收缩，多地房贷利率上浮，房地产销售和新开工均将受到影响。8—12月仅需完成82万套，即可完成2019年的棚改目标，因此后期棚改对钢材消费的带动极其有限。中美贸易战升级，市场避险情绪上升。产业分析：电弧炉钢厂亏损，减产限产增多，钢厂产量下降，库存环比下降，但同比已超过2015—2018年的同期水平，处于近4年来历史同期最高位，对钢价形成压制。
目前市场的焦点聚焦在建国70周年庆华北地区限产增加以及“金九银十”的需求旺季上。关于建国70周年庆华北地区限产影响分析：我对比了2015年9月3日我国举办抗日战争胜利70周年大阅兵前一个月钢厂限产对产量的影响，2015年8月份河北地区的粗钢产量环比7月下降1.52%，但全国粗钢产量环比增加1.67%。为确保今年建国70周年庆的阅兵蓝，华北将出台限产方案，届时很有可能出现河北地区粗钢产量小幅下降，其他地区产量增加的局面。因此国庆前华北可能出台的环保政策将导致供给端收窄，但影响可能有限。关于“金九银十”的消费旺季分析：2007—2018年这12年间，仅仅2010、2012和2018年螺纹钢现货价格上涨，其他9年价格均下跌，我们要摒弃消费旺季，价格必涨的思维定式。
综合来看，宏观偏空，建国70周年庆华北环保加强对整体产量影响有限，“金九银十”消费旺季钢材价格往往下跌概率较大，库存环比下降同比处近4年高位，贴水处季节性高位，短期建议振荡，中期偏空。
品种强弱：热卷>螺纹钢
4.2套利操作逻辑及建议
热卷1—5正套：四季度为热卷主要下游终端汽车的销售旺季，热卷2001合约为相对旺季合约。2020年较多热卷置换产能投产，使得2005合约的供应压力更大。而且热卷2001合约基差偏大。热卷1—5正套轻仓继续持有。热卷1—5正套价差由推荐时的70扩大至137，价差已回升至较高水平，建议投资者兑现部分利润，轻仓继续持有。
责任编辑：李国雷
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