本月专题将继续围绕基本面数据——汽车产量展开。纵坐标为大宗商品名称（选取了具有10年以上连续价格的商品，期货价格不足则用交割品价格延长），横坐标为汽车产量领先性（单位为月）。所呈现的数据为变动相关性，红色代表正相关，蓝色代表负相关。
图1：汽车产量与大宗商品价格的相关性、领先性呈现（2011年1月至今）
资料来源：国家统计局·银河期货
由于观察时间周期过短，导致一些违反感知的现象——比如众多农产品对汽车的相关性要高于天然。所以，我们以天然橡胶为界，进一步缩小关注的品种，从而尽可能延长时间周期。
关注的商品依此为白银、豆油、尿素、纯碱、聚丙烯、乙二醇、菜粕、锌、锡、乙烯、油、天然橡胶。
排除的商品依次为玉米、铜、原油、铅、燃料油、镍、铝、豆二、豆一、、铁矿石。
图2：汽车产量与大宗商品价格的相关性、领先性呈现（2008年10月至今）
资料来源：国家统计局
经过聚焦，与汽车的相关性高于天然橡胶的大宗商品数量集中到了乙二醇、棉花、锌、苯乙烯和塑料。并且，除了棉花是远端相关（汽车产量领先棉花价格+13个月）外，其余品种的领先性为近端相关（汽车产量领先2-4个月）。进一步关注近端相关的品种。
汽车与乙二醇
乙二醇（简称MEG），是一种重要的石油化工基础有机原料，可用于防冻剂、润滑剂、涂料、刹车液。乙二醇优良的抗冻性，用于汽车内燃机中能够有效防止汽车水槽在寒冷的冬天被损坏。据保守统计，约16.2%的乙二醇用于生产防冻剂、粘合剂、油漆溶剂、耐寒润滑油、表面活性剂、聚酯多元醇等。
汽车与锌
镀锌是汽车行业常用的防锈方法，能够增加钢板防腐抗锈的能力。
汽车与苯乙烯、塑料、天然橡胶
苯乙烯是生产ABS树脂、丁苯橡胶等多种橡塑制品的化工单体。包括塑料和天然橡胶在内的橡塑制品被广泛应用于汽车轮胎、汽车内饰等领域。
同向强化：兑现汽车逻辑
国内汽车产量受到疫情冲击，同比变动在2月触及历史最低位-83%，3月和4月持续回升，同比变动分别为-43%和+5%。如果认可汽车逻辑，则乙二醇、苯乙烯、锌、塑料和天然橡胶在5月后相对走强的概率较大，可以将以上品种作为多头配置。
图3：汽车产量指数（N+3）
资料来源：国家统计局
反向对冲：强化非汽车因素的矛盾
如果对上述任意两个品种的基本面有一定的把握，认为一些非汽车因素的矛盾可能成为市场焦点，可使用对冲逻辑，以弱化汽车因素（和其他同向因素）的影响。
图4：3*EG01-1*RU01（资金变动，1年周期）
资料来源：上海期货交易所
图5：4*EB01-1*RU01（资金变动，1年周期）
图6：4*L01-1*RU01（资金变动，7年周期）
图7：5*ZN01-2*RU01（资金变动，8年周期）
资料来源：上海期货交易所·大连商品交易所·Win.d·银河期货
以上跨品种对冲比例的设置前提为价差波动最小。对冲周期图仅供参考，本文对价差驱动不作展开。
银河期货 潘盛杰
