核心观点：
当前的宏观情况，存在于冰火交融共生的局面。
一方面，在vix指数跌至25下方、纳斯达克指数创出历史新高、澳日汇率持续大幅反弹之际（图9），上周三之后美债收益率大幅回升（图1），验证了全球经济在复工复产后经济的复苏，尤其是在全球央行注入大量流动性之后，短期风险得到显著化解，通胀预期抬升，市场对未来经济复苏抱有相当高的预期。
另一方面，中长期债务问题引发的政治动荡仍在持续，压制风险偏好回转的空间和持续时间。美国债务问题、贫富差距引发的示威动荡、中美博弈、新增病例仍居高不下等因素表明当下宏观形势仍面临巨大不确定性。
因此，短期我们看到了市场对风险偏好的追逐，但中长期的风险仍然存在且并未消减，冰与火的宏观现状成为当下关注的焦点。
未来需要关注的是，该种共生局面何时被打破，进而引发新一轮的风险资产的下跌。本周重点关注美联储fomc会议，看鲍威尔如何评估当前美国经济以及未来对经济增长的预期。若鲍威尔如欧洲央行ecb般实行超预期的资产购买或宽松措施，则短期市场对风险偏好的追逐仍将持续。
美债、美元和黄金核心观点：
对美债来说，作为疫情最为严重的经济体和政治动荡的中心，美国经济恢复已遭受重创，复苏之路较为漫长。尽管上周五美国非农数据大超预期，但统计上的偏差使真实失业率被大幅低估，叠加美国内部政治动荡的持续，经济回摆的幅度受到制约，美联储的宽松措施仍将持续较，美债价格回调的空间有限。
对美元来说，中长期，自疫情以来，美联储无限qe及债务货币化已逐步侵蚀全球美元的信用基础。本次内部政治动荡的加剧使本已衰落的经济更是雪上加霜，预期美联储将不得不再次扩展无限qe的使用范围，如更大程度的购买企业债、实施负利率等。美元信用将进一步受损，美元中长期的贬值趋势正在进行中。短期，欧洲经济体的复苏更为迅速，德美利差和德意利差的收窄均有利于欧元（图8），打压美元。
对黄金来说，货币层级顶端的稀缺性使其中长期牛市仍在持续。美元信用受损和美元中长期贬值趋势使黄金成为大类资产中最为受益的资产类别。尽管近期黄金价格的走势与实际利率有所背离，但我们认为该部分的背离正是对美元信用衰减的反应，后期的背离大概率仍将持续，即市场对黄金交易的逻辑点已由实际利率转向对美元信用的担忧。短期，黄金价格的下跌将带来低位加仓的重要时机。
原油核心观点：
opec+端：上周六，opec+确认将970万桶/日的减产延长至7月底，在5-6月未能完成减产目标的产油国将在7-9月做出补偿，且沙特、阿联酋、阿曼7月将额外自愿减产120万桶/日。沙特阿美据称将提高对所有地区7月的原油价格。来自opec+持续减产成为推动油价上行的重要动力。
非opec+端，美国的减产也正在持续。据达拉斯联储的调查数据统计，美国众多页岩油生产商新开井的盈亏平衡点为50美元/桶,维持现有井的盈亏平衡点为30美元/桶，这意味着油价若保持在30-50区间内，现有钻井数将保持稳定，但考虑到现有井随时间的边际产量加速递减，油价在这一区间内产量仍将下滑。
因此，现有wti在40美元/桶的价格下，美国原油的减产仍在持续，油价参考区间为30-50，50美元/桶以上的油价将触发页岩油新开井的增长，供应端压力显现。
