加工费创年内新高 PTA反弹或将受阻

5月份PTA市场重心较4月略有抬升，主要是给予原油价格的大幅走高以及部分装置检修影响。当前在高加工费背景下，厂家生产积极性持续高涨，6月份随着库存的累积，价格反弹或将受阻，回调的概率相对较大。

加工费持续走高，库存不断累积

年初至今，PTA加工费一路走高。截止6月初，接近于1000元/吨，创2020年以来新高。而主力合约盘面的加工费更是高达1100元/吨。对比3500-3600元/吨的现货价格来看，基本上占据三分之一。在低价格，高加工费的背景下，前期计划检修的装置已逐步缩减甚至推迟，造成库存的不断累积。

按照当前485美元/吨的PX 外采价格以及500元/吨的加工费来计算，PTA 完税成本价在3110元/吨左右，对比现货价格和盘面价格来看，成本优势暂无，仍有下行空间。

部分检修装置即将重启，二季度末库存累积成为必然趋势

对比二季度三个月的装置开工情况以及检修计划来看，4月份PTA的装置开工率平均高达92.14%，产量达到402万吨，按照聚酯82.72%开工率的需求来看，需采购360万吨左右，造成42万吨的PTA累库。受库存影响，4月份PTA价格一路下挫，甚至创了年内的新低。当然4月份的原油价格也给的PTA下滑加了一把火， 但是库存累积还是下滑的主要因素。

步入5月检修旺季， PTA开工率略有下滑，月内平均维持在90.44%上下，月末已下滑至86%左右，产量基本在395万吨，而下游聚酯逐步升温，开工率走高，对于PTA的实际需求在375万吨，累库量较4月份逐渐下滑，下降幅度超过50%。而原油在5月份也走出了一波上涨行情，带动化工板块集体走高， 在天时地利人和背景下，PTA  5月份价格一路上扬，中间虽有回调，但是仍然不改上行趋势。

进入二季度末的最后一月，从公布的检修计划来看，只有新疆中泰120万吨/年和扬子石化65万吨/年的装置将分别于6月20日和6月底检修两周，四川能投100万吨/年PTA装置降负运行，其余装置检修情况暂不明朗。而即将重启的装置就是前期在5月19日晚间停车两周的江阴汉邦220万吨/年装置，6月中下旬重启的有汉邦70万吨/年以及40万吨/年的扬子石化的装置，还有新投产恒力5号线装置。截止6月中下旬，PTA开工率将恢复至9成以上的概率相对较大，除非有大装置检修或者降幅减压，否则开工率将超过5月份。

随着5月末国外部分地区“解封”，6月份国外下游市场需求仍有升温的预期，叠加国内消费拉动，终端市场开工率将逐步走， 对PTA行业有一定的提振作用。假设5月份和6月份PTA的产量一致，按照6月份下游聚酯的综合情况来考虑， 对PTA的实际需求将达到384万吨，超过二季度前两个月，但是仍有11万吨的累库。

综合来看，后期供大于求的格局仍将延续，但是幅度或较5月份有所收窄，持续累库趋势难以改变。在高加工费的背景下，除去突发事件以及原油大幅走高的影响，PTA持续上涨的概率相对偏低，存在回调的风险，谨慎操作。（作者单位：国元期货）

责任编辑：张玉洁

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