内外市场库存皆走高
卓创数据显示， 5月底国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约191万吨，较上周下降1.4%，较上月底增加2.2%。国内港口库存再次走高与贸易商观望、需求恢复缓慢有关， 虽然需求恢复封闭了港口库存的进一步上行空间，但海外浆源特别是阔叶浆的持续到港，也制约了港口库存的下滑步伐。
有贸易商分享，目前港口库存以阔叶浆为主，针叶浆多为纸厂订单待提，阔叶浆依旧是压港限价的核心，其对行情的主导地位没有改变。Europulp数据显示， 4月欧洲主要港口木浆总库存148.40万吨，环比上升8.47%，同比下降25.64%。其中荷兰/比利时54.47万吨，环比上升 5.71%，同比下降 36.49%；德国20.55万吨，环比上升11.50%，
同比下降20.13%；意大利41.26 万吨，环比上升1.18%，同比下降26.74%。欧洲港口库存结束连续 11个月下滑出现反弹加重全球市场悲观情绪。这与欧洲无法全面解封导致的需求恢复缓慢有很大关系，尽管欧洲浆厂因疫情调降产量， 但经历了初期的生活用纸抢购潮之后，社交隔离导致的需求趋势性走弱开始显现威力。市场预计欧洲库存还将继续攀升。
全球两大消费市场中国、欧洲同步出现库存回升，浆价压力暂难缓解，悲观预期延续， 国内下游维持刚性采购。
6月外商报价引关注
本周巴西海关将发布针叶浆、阔叶浆5月出口数据，市场关注在月中雷亚尔持续升值背景下，巴西发运能否出现环比下降。 本月巴西金鱼报价受到市场极大关注， 其产销策略对全球浆价影响巨大。上周银星下调6月外盘合同价：针叶浆银星下调30美元/吨到570美元/吨，本色浆金星下调10美元/吨到580美元/吨，阔叶浆明星报 475美元/吨。外商报价结束持续坚挺后出现下调是压制国内银星报价的关键，最新报价已跌回至1月报价水平。
下游市场恢复缓慢
下游方面，各地废纸价格近期零星上涨，成本端提供短暂支撑。产业人士分享，部分纸厂成品库存依旧较大，提价难度不小，需求出现恢复苗头，但仅能限制跌幅。部分纸种临近成本线，浆价下行给纸厂更多调价空间。需求虽然出现好转迹象，但由于部分纸厂资金压力大，降库意愿较强，掩盖了需求回暖的现实。后期关注文化用纸开工以及外废的政策变化。
由于大贸易商完成去库，本轮中小贸易商杀跌的持续时间不会太久。 因预期一致，下游维持刚需采购，价格低位徘徊不会轻易结束，观望还会延续，最终以时间换空间的概率极大，大多数市场参与者仍以到港数据、外商降价作为交易的主要逻辑。经过持续下行、处于低位的文化印刷用纸价格，预计在低年级全面开学的帮助下止跌回暖。
我们依旧以港口成交放量作为底部判断的重要理由，随着低年级复学增加，预计需求端缓慢复苏。 6月是重要的时间关口，或出现价格拐点但暂难启动行情，短期仍建议持有套保头寸。 中期看，进口与需求至少一项出现质的变化可以让市场找到新的驱动，如果两者反向波动才能催生大级别行情。（作者单位：国投安信）
责任编辑：孙亚宁
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