4月上旬，随着海外疫情扩散，医疗防护物资需求激增，纤维料突然站在了风口之上，上游企业纷纷排产纤维料，使得拉丝标品供应偏紧，PP09价格一度封停，领涨能化板块，5月份，市场重回理性，但是二季度检修支撑仍在，聚烯烃价格下跌的并不流畅，整体保持宽幅振荡走势，下面我们将对6月份的行情演变进行分析。
检修力度减弱，标品供应提升
对于聚烯烃而言，检修是二季度价格上涨的最大支撑。具体来看，PE全年的检修呈现倒“V”走势：一季度检修相对较少，月均检修损失不到6万吨，而二季度检修损失明显增多，其中5月份预计检修损失15万吨，相比4月份增加一倍以上，根据目前公布的检修计划估计，5月份是全年检修损失最大的月份，6—8月份检修力度将有所减小，预计月均检修损失降低到10万吨左右。而PP呈现出截然不同的检修情况，主要还是受疫情的影响，上游企业从2月9号陆续复工，而下游企业复工时间更晚，供需错配之下，上游企业也纷纷降负荷或者提前停车检修，这也使得5月份之后的检修或逐步减少，8—9月份大概率不会再次出现往年检修大幅增加的情形。
从标品供应来看，4月份，受疫情全球扩散影响，口罩需求激增，纤维料突然站在了风口之上，其与拉丝料的价差一度超过2000元/吨，在此带动下，国内纤维料的排产比例由3月份不到5%的比例一度提升到47%附近，而标品的比例则被压缩到12%，可谓一货难求。然而，随着疫情缓解以及口罩出口受挫，纤维料炒作降温，随着转产增多，标品的生产比例也逐步恢复到28%附近，相比往年35%的均值来说，仍有一定的提升空间，未来标品供应进一步宽松
新增产能释放，供应压力增大
近几年，产能扩张一直是主导聚烯烃价格的主要因素之一。具体月份来看，一季度，浙江石化75万吨PE和90万吨PP装置率先投产，随后恒力石化和利和知信装置逐步投放，目前大连恒力、浙江石化均已达到正常状态。进入二季度，受国内公共卫生事件影响，部分项目投放不同程度的推迟，但是宝来石化80万吨PE和60万吨PP装置仍然大概率投产，而三季度将是产能投放高峰期，预计投放150万吨左右的PE和180万吨左右PP,对于09合约压力较大
国外方面，马来西亚石油75万吨PE以及90万吨PP在1月份投产，越南Hyosung Corp.一期30万吨PP装置以及俄罗斯Zapsi50万吨PP装置也是先后投产，二季度还将有接近130万吨的PE和100万吨的PP投产，虽然不是完全流入中国市场，但是这些新装置的投产也会增加国内市场边际供应量。
内外价差扩大，进口有望增加
对于PE而言，虽然近几年国内PE处于产能扩张期，但是进口依存度仍然居高不下，近5年基本稳定在40%以上，其中2019年，PE进口量高达1600万吨，进口依存度超过45%，一方面是由于国内产品结构较为单一，无法满足众多下游企业的需求，另一方面，原料轻质化使得美国聚烯烃产能增长迅速，虽然中美贸易战基本关闭了美国货源进入中国的通道，但是却把中东货源挤入中国，目前，沙特，伊朗，阿联酋高居进口来源三甲，占比接近50%。具体到月份来看，进口量主要取决于国内需求以及进口利润，考虑4月份以后，国内需求逐步恢复并且进口窗口打开，我们认为5，6月份PE月均进口量有望增加10万吨左右。
PP进口相对较少，近几年进口量徘徊在330万吨附近，考虑到今年一季度有170万吨产能投放，并且4月份开始进口利润转正，甚至创下近几年的峰值，我们认为5，6月份月均进口量有望增加10万—20万吨，在检修力度逐渐减弱的情况下，进口量将会主导近期的供应格局。
需求改观不大，短期难有提升
对于PE而言，二季度是农膜需求的淡季，农膜开工由3月份52%的均值逐步滑落到4月份的35%，到5月份达到25%的低位，进入6月份，无论是地膜需求还是棚膜需求预计都将维持弱势，部分厂家会放假停工，考虑6月份开工往往达到年内低位，农膜整体开工有望下探到20%附近。
对于PP而言，5月份塑编企业整体开工徘徊在52%附近，相比去年同期降低10%左右，其中山东地区塑编行业企业利润不佳，当地塑编整体开工在50%左右；江浙地区塑编企业整体订单较稳定，整体开工维持在60%以上。而BOPP开工近期在56%左右，目前BOPP利润受到压缩，一季度能保持1000元/吨以上的利润，到了5月份之后，利润只有不到200元/吨，终端对于高价原料有所抵触。从终端需求来看，2019年，塑料制品产量为8184万吨。海关数据显示,2019年，我国出口的塑料制品为1423万吨，约占产量的17%。如果按照海外订单减少3成估算，每个月PP,PE需求分别减少13万吨附近，大概影响5%左右的表观需求量。尽管欧美疫情在逐步好转，但是短期内需求提升有限。
综合来看，进入6月份，对价格起主要支撑的检修旺季即将进入尾声，而进口压力却逐渐显现，在下游无法提供进一步支撑的情况下，聚烯烃有望重回产能扩张的逻辑，建议PP09空单,L09空单适机入场，如果油价连续大幅上涨或进口到港不及预期，则前期空单分批止盈。跨品种套利方面，考虑到短期内MA09难以走出趋势性行情，短期内PP—3MA将由PP主导，建议PP09—3MA09价差缩小适机介入，主要风险因素：国际油价，进口不及预期等。
责任编辑：李国雷
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