【中粮视点】铁矿：风口浪尖的巴西矿

继2019年尾矿坝溃坝事故之后，巴西矿再度因新冠疫情影响而成为市场聚焦的核心因素。

1 风口浪尖的巴西矿

6月6日，淡水河谷正式公告，公司于2020年6月5日采取必要措施，暂停了伊塔比拉（Itabira）综合矿区的业务活动，该综合矿区由Conceição、Cauê和Periquito三个矿区组成。暂停措施是为响应当地劳动法院的裁决，该裁决恢复了米纳斯吉拉斯州劳动监察分局所发布禁令的效力。这一裁决的有效期将持续到对该行动的是非曲直做出判决或是实施了劳动监察员定义的新冠病毒防控措施。

在公告中称，淡水河谷2020年石粉矿的指导产量为3.1亿吨至3.3亿吨，这一指导产量已考虑到受抗击新冠病毒影响可能减少的产量1500万吨。考虑到：（1）伊塔比拉综合矿区未来数月的预期月产量为270万吨；（2）已经预期了与2020年新冠病毒相关的潜在产量损失1500万吨，目前没有必要修改指导产量。

图1 VALE铁矿石粉矿指导产量的变化（单位：百万吨）

数据来源：VALE一季度产销报告

2 不容乐观的新冠疫情

虽然VALE在公告中明确指出没有必要修改指导产量，但是巴西新冠疫情发展时刻令人担忧。截至6月10日，巴西累积确诊新冠肺炎人数仅次于美国，达到了775184人，当日新增确诊人数冠绝全球，达到35681人，远超美国的20686人。

从笔者了解的情况来看，巴西经济对铁矿出口的依赖性较强，铁矿供应大面积下滑的可能性不大。据巴西经济部统计，巴西2019年铁矿砂出口额240亿美元，占其出口总额约11.7%，仅次于。

不过，出于疫情防控的需要，政府部门可能会继续采取相关措施，势必会影响巴西铁矿的采运效率。铁矿的矿区采选、内陆运输、港口作业等环节都有受到干扰的可能。从笔者了解的情况来看，市场主要担忧采运效率受限，导致巴西的铁矿供应能力不能恢复到最佳状态，最终难以完成既定发运目标。

图2 新冠肺炎新增确诊人数

数据来源：Wind 中粮期货研究院

3 产量恢复仍有困难

从2019年尾矿坝事故至今，VALE的产量一致没有恢复至正常的水平，处于偏低的状态。其中，东南系统和南部系统在去年尾矿坝事故影响之下持续低产量，北部系统受到天气等因素影响一季度也大幅环比下滑，VALE的一季度产量也因此达到2010年以来的底部。

图3 VALE主要矿区季度产量（万吨）

数据来源：Wind 中粮期货研究院

本次受疫情影响而暂停的是VALE东南系统Itabira矿区，其生产情况是东南和南部系统中相对健康的。如果此次暂停不能尽快恢复的话，对VALE产量恢复将会产生较大的影响。展望下半年的话，如果仅靠北方系统的产量恢复，很难快速弥补上半年的产量下滑，需要快速解决东南和南部系统面临的问题尽快复产。从目前的情况来看，依旧看不到快速解决的迹象，因此预计VALE的实际产量将更接近目标产量的下限。

图4 VALE东南和南部系统主要矿区产量（万吨）

数据来源：VALE产销报告 中粮期货研究院

4 恢复生产意愿相对较强

站在矿山经营者的角度来看，实现销售收入和利润的增长才是最终的目的，因此对于恢复产量的意愿还需要结合价格情况来看。

2019年虽然VALE的产量下降明显，但是受益于铁矿售价的回升，其总体的铁矿销售收入反而出现了可观的增长。具体来看，2019年VALE铁矿产量同比下滑21.5%，销量同比下滑12.8%，年均售价同比上升28.9%，销售收入增长了约17%。

反观今年的情况，由于铁矿均价处于较高位置，增长空间有限，而VALE的产量受到天气和疫情限制上半年处于低位。因此，下半年VALE实现销售收入增长的压力较大，其经营者必然寻求积极复产，争取早日解决限制产销量释放的不利因素。

图5 VALE铁矿季度销售收入（百万美元）

数据来源：Wind VALE季度报告 中粮期货研究院

因此，笔者认为，短期内巴西矿的产销量依然受其疫情扩大的限制，不能快速恢复。但是，在价格处于相对高位并且上涨空间有限的情况下，矿山经营者必将积极寻求释放产销量的方法。综合下来看，预计VALE或能实现其产销目标，但更加接近目标下限。

责任编辑：陈修龙